滑点(Slippage)与交易冲击

解释滑点之前,先看限价订单簿(limit orderbook):
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图中买一(top bid)和卖一(top ask)的价差成为点差(spread, 也有叫盘口),买卖价的中间点称为中点价格(mid-point price)。简单情况下,我们会用中点价作为交易成本的一个基准因素。
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对于每个交易的子订单,最终的成交价与该基准之间的差是衡量交易成本的度量,称为“滑点(slippage)”。关于滑点,打个比方:假设我打算买入500手茅台,此时的买一是999.8, 卖一是1000.2,中间价是1000.0。我可能会挂一个市价买单(bid market order),市价单将会以对手方的最优价(best offer price)成交。单挂出去后,反馈给我2笔成交记录:300@1000.2, 200@1000.4;第一次成交盘口没变,第二次成交的时候,盘口变成了1000.2(bid1), 1000.4(ask1)。这样的话,两次的滑点分别是0.2, 0.4(记住是以挂单时的中间价算)。

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我们可以将滑点视为两种价格影响的总和——暂时的价格影响+永久的价格影响

暂时的价格冲击可以表示为中间价与买/卖一价的价差,上面的例子中是0.2。永久的价格冲击可以表示为成交后到成交前的中间价变化,你(当然还有其它市场参与者)的交易影响了这只股票的盘口————上面的例子里,第二次成交的时候中间价从1000.0变成了1000.3。

换言之,这次成交的滑点如下:

x 暂时影响 永久影响 滑点
第一次 1000.2-1000.0 0 0.2+0
第二次 1000.4-1000.3 1000.3 – 1000.0 0.1+0.3

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